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万华化学股票怎幺样:重组预案落地,踏上全球

发表时间:2019-08-13 13:29  

  万华化学

  事件

  公司发布并购重组预案,将通过吸收合并形式实现整体上市

  2018 年 5 月 9 日晚,公司发布并购重组预案,计划以 30.42元/股价格向控股股东万华化工的 5 名股东国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通发行 17.16 亿股公司股票,对万华化工实施吸收合并,万华化学为吸收合并方,万华化工为被吸收合并方,增发股份锁定期 3 年。本次交易后,万华化工持有的万华化学 13.10 亿股股票将被注销,本次交易实际新增股份数为4.06 亿股。通过本次交易,BC 公司 100%股权、BC 辰丰 100%股权、万华宁波 25.5%股权、万华氯碱热电 8%股权将被注入上市公司,实现万华化学相关资产的整体上市。

  简评

  注入资产估值仅 3.2 倍,估值合理,显着提升上市公司利润体量

  重组采用上市公司吸收合并母公司的形式进行, 被吸收合并的母公司万华化工 2017 归母净利润为 99.82 亿元,减去其持有的万华化学的权益利润 48%*111 亿元=53.28 亿元,最终注入上市公司的利润体量约为 99.82 亿元-53.28 亿元=46.54 亿元。本次交易实际新增股份 4.05 亿股,交易对价为 4.05 亿*36.44 元 =147.58 亿元,对应估值为 147.58 亿元/46.53 亿元=3.2倍,估值水平合理,将显着提升上市公司利润体量。

  本次重组对万华化学意义重大:1)交易之前公司拥有 180万吨 MDI 产能,仅次于巴斯夫,位居全球第二位,交易完成后公司一跃成为全球第一大 MDI 供应商,实现在亚洲、欧洲、美洲的三大生产基地布局;2)解决原来上市公司与 BC 公司之间的同业竞争问题;3)重组完成后,员工持股平台中诚投资成为上市公司直接股东,理顺未来员工激励路径。

  交易完成后万华化学将成为全球第一大 MDI 供应商

  本次交易中注入上市公司的主要资产是匈牙利 BC 公司,BC公司是中东欧最大的 MDI 和 TDI 制造商,拥有 30 万吨 MDI、25万吨 TDI、40 万吨 PVC 产能,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区。 2008 年全球危机爆发后,万华实业于 2011 年 1 月对 BC公司进行收购,收购完成后万华实业委托上市公司对 BC 公司进行管理,通过管理输出、文化整合等方式对其进行全面整合,最终实现 BC 公司的扭亏为盈, 2017 年全年实现净利润近 4 亿欧元。

  近期 MDI 价格止跌回升,整体趋势向好。根据卓创资数据,目前纯 MDI 价格 29000 元/吨,较 3 月份均价 28250 元,上涨 3%;聚合 MDI 价格 22100 元/吨,较 3 月份均价 19893 元/吨,上涨 11%。需求方面,冰箱生产进入传统旺季导致下游需求旺盛,供给方面,部分厂家将进入检修周期,供给将有收缩。长期来看,行业供需格局良好,寡头垄断格局仍将延续,如果重组落定,公司作为市占率第一的龙头企业将持续受益。

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