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宇通客车数据分析记录

发表时间:2019-06-10 16:39  

15-18年全国大中型客车市场需求萎缩严重,座位公交销量下滑严重,宇通中大型客车市占率稳定在34%左右,18年燃油客车市占率45%左右,新能源客车市占率25%左右。混动单车均价逐年下降,纯电单车均价16年71万,17年65万,18年66万,宇通通过提价转移了部分补贴下滑的压力,插混由于毛利过低以及市场需求不足被宇通选择性放弃。

按照目前金龙,中通,亚星,安凯的三费占营收的比率,毛利低于12%,客车企业是赚不到钱的。19年新能源客车补贴进一步下滑,对毛利的影响3%-6%不等,上述几家客车企业按照18年售价已经面临亏损,中通更是通过变卖子公司换取现金流,预计19年客车企业低价抢订单的情况将不会出现,甚至开始提价销售。

由于补贴的存在近几年新能源客车销量向头部集中趋势不是特别明显,随着19年补贴的退坡后,大部分客车企成本倒挂,落后产能将出清,整个行业会加速向头部企业集中。宇通客车可能是全行业现金流唯一一家为正的客车企业了,即使在如此恶劣的环境下,毛利依然维持在25.72%,18年18.63亿研发支出全部费用化后,依然保有23.28亿净利润,盈利超过全行业总和,行业其他客车企业都已经处于盈亏边缘了,生存状况惨不忍睹。今年前5月销量以及其他客车企业的成本线来看,宇通整体市占率会进一步提升,19年客车补贴中地补保留,免后置税车船税,2020年后转为运营奖励为主,给了车企提价的空间。预期今年宇通保底20亿净利润,考虑到企业成长空间有限,未来利润会大部分用来分红,给15PE,6%-7%的股息作为保底估值。19年研发支出会有所减少,上游电池级碳酸锂价格由去年4月16.8万元/吨降至2019年6月6日8.03万元/吨,电解液隔膜价格较去年也下降近30%,磷酸铁锂电池成本已有较大降幅,且有进一步下降空间。

企业风险:座位客车销量下滑严重,行业整体需求低迷,宇通市占率并未提升,补贴下滑对单车毛利带来的影响较大。

最后谈谈客车这个行业,按销定产,存货占比小,中大型客车寡头垄断,虽然行业整体低迷,但宇通所处中大型客车市场,集中度亿然有提升空间,产品相比乘用车需求稳定,

迭代较慢。行业头部客车企业大部分已经上市,且有月度数据方便对比跟踪。客车行业整体销量近十年维持在20-25万波动,弱周期特征明显,随着宏观经济企稳,有向上波动的可能。行业天花板很低,也意味着几乎没有外来竞争者。具体操作方式参照双汇发展收股息低保,做PE波段。

$宇通客车$ @今日话题 @雪球达人秀

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